L’Eurosystème poursuit la normalisation de son bilan

Depuis son pic de 8 800 milliards d’euros atteint en juin 2022, la taille du bilan consolidé de la Banque Centrale Européenne (BCE) et des banques centrales nationales des pays de la zone euro continue de se contracter. Selon les données de la BCE à fin 2023, il s’élevait à 6 935 milliards d’euros, soit une réduction drastique de 1 015 milliards par rapport à fin 2022. Le bilan de la Banque de France a diminué de 287 milliards d’euros, à 1 597 milliards. Alors que les taux de la BCE ont été relevés de 200 points de base (pb) entre janvier et septembre 2023, la diminution l’année dernière du bilan consolidé de l’Eurosystème s’explique par une baisse de 1 324 à 410 milliards d’euros (-914 milliards) des opérations de prêt. Cette dynamique est alimentée par l’arrivée à échéance et le remboursement anticipé d’emprunts contractés lors de la troisième série d’opérations ciblées de refinancement à plus long terme (TLTRO 3). Après remboursements, le montant des titres détenus à des fins de politique monétaire a reculé de 243 milliards, à 4 694 milliards. L’Eurosystème ne réinvestissant plus depuis juillet 2023 les remboursements du programme d’achats d’actifs (APP), ce dernier s’est contracté de 228 milliards, à 3 026 milliards. Les avoirs détenus dans le cadre du programme d’achats d’urgence face à la pandémie (PEPP) ont baissé de 15 milliards, à 1 666 milliards, les achats ayant été limités aux seuls réinvestissements des remboursements liés à l’échéance des titres.