Les banques peuvent
encore dégager des profits sur d’anciens TLTRO

La Banque Centrale Européenne (BCE) avait octroyé, de septembre 2019 à décembre 2021, dix séries d’opérations ciblées de refinancement de long terme (Targeted Longer-Term Refinancing Operations – TLTRO 3) aux banques de la zone euro, pour un montant total de 2 339 milliards d’euros. La maturité de ces prêts à 3 ans s’étale de septembre 2022 à décembre 2024. La BCE offre la possibilité aux banques, tous les trimestres, de rembourser ces prêts à l’avance, mais cette option a été très peu utilisée. L’encours total des prêts TLTRO était encore de 2 124 milliards d’euros au mois d’août 2022.

Le taux que paient les banques sur les emprunts TLTRO à l’Eurosystème est fonction de l’intensité avec laquelle elles octroient des prêts éligibles au secteur privé. Le meilleur taux possible, pour les banques qui maintiennent leur volume de prêts éligibles au secteur privé au-dessus d’une certaine limite, a été de -1 % jusqu’au 23 juin. Depuis le 24 juin, le meilleur taux possible à payer par les banques sur ces TLTRO est la moyenne du taux de la facilité de dépôt, depuis l’octroi de ces prêts jusqu’à leur maturité. Ce meilleur taux est bien sûr différent pour chaque série, puisque leurs dates d’émission et de maturité diffèrent. Pour chaque série, il est encore incertain puisqu’il dépend à la fois des taux de la facilité de dépôt déjà observés entre l’émission et le 23 juin, mais aussi de ceux encore à constater à partir du 24 juin jusqu’à la maturité.

Établir des hypothèses

Pour estimer le meilleur taux possible que les banques de la zone euro sont susceptibles de payer sur les différentes séries de TLTRO 3, depuis juillet jusqu’à leur maturité, il est donc nécessaire de se baser sur des hypothèses concernant la trajectoire que la BCE doit décider pour le taux de la facilité de dépôt.

Les estimations présentées ici utilisent d’une part un scénario de resserrement léger de la politique monétaire et d’autre part un scénario de resserrement fort. Le scénario de resserrement léger suppose des décisions d’augmentations successives du taux de la facilité de dépôt à partir de la réunion de juillet 2022, pour arriver à 2,5 % en mai 2023, et rester là jusqu’en décembre 2024. Le scénario de resserrement fort suppose qu’après mai 2023 la BCE déciderait encore d’augmentations supplémentaires successives du taux de la facilité de dépôt lors des réunions suivantes, pour arriver à 4,5 % en décembre 2023, et rester là jusqu’en décembre 2024.

Quel que soit le scénario, les simulations montrent que pour chaque série de TLTRO 3, le meilleur taux moyen payé par les banques sur leurs emprunts TLTRO, à partir de juillet et jusqu’à la maturité, est toujours inférieur au taux d’intérêt moyen qu’elles peuvent recevoir sur la facilité de dépôt. Les banques concernées ont donc intérêt à garder leurs emprunts TLTRO 3 jusqu’à leur maturité, puisqu’il leur suffit de les investir sur la facilité de dépôt pour obtenir un profit certain.

Les simulations permettent de calculer les résultats d’une telle stratégie :

– avec les hypothèses du scénario de resserrement léger, la différence entre le meilleur taux possible sur les TLTRO 3 et la moyenne du taux de la facilité de dépôt, entre juillet 2022 et la maturité, excède 1,2 % pour certaines séries. Au total, pour toutes les séries, de juillet 2022 à décembre 2024, les banques pourraient dégager un gain net maximum de 28,011 milliards d’euros ;

– avec les hypothèses du scénario de resserrement fort, la différence entre le meilleur taux possible sur les TLTRO 3 et la moyenne du taux de la facilité de dépôt, entre juillet 2022 et la maturité, excède 1,3 % pour certaines séries. Au total, pour toutes les séries, de juillet 2022 à décembre 2024, les banques pourraient dégager un gain net maximum de 31,123 milliards d’euros.

Calcul du gain net maximum pour les banques de la zone euro de garder leurs emprunts TLTRO jusqu’à leur maturité et les investir sur la facilité de dépôt

Tableau 1 : Scénario d’un resserrement léger (en millions d’euros)

Tableau 2 : Scénario d’un resserrement fort (en millions d’euros)