La victoire de Donald Trump à la présidence des États-Unis a déclenché une véritable onde de choc sur le marché des taux. En forte hausse depuis septembre, les rendements des Treasuries à 2, 10 et à 30 ans se sont tendus le 6 novembre, respectivement, de 8, 15 et 16 points de base à 4,27 %, 4,43 % et 4,60 %. « Ce bond reflète les anticipations d’inflation liées à une politique économique potentiellement expansionniste de Trump, dans un contexte déjà marqué par des tensions inflationnistes », note Saxo Bank. La hausse des tarifs douaniers, mesure clé du futur président, pourrait d’ailleurs compliquer la lecture par la Fed des données d’inflation.
« Tout assouplissement de la politique budgétaire rendrait la tâche de la Fed plus difficile pour ramener et maintenir l’inflation à des niveaux cibles, et augmenterait le risque d’un scénario de no landing [inflation persistante et maintien des taux plus élevés pendant plus longtemps, ndlr] pour l’économie », estime Schroders. Selon Natixis CIB, « la Fed pourrait être amenée à moins baisser ses taux et favoriser des conditions monétaires plus restrictives ». Alors que la Fed a baissé, sans surprise, l’objectif de taux des Fed funds de 25 pb à 4,50 %-4,75 % le 6 novembre, les probabilités d’une baisse de 25 pb à 4,25 %-4,50 % le 18 décembre ont reculé de 84,4 %, le 11 octobre, à 68,8 %, le 12 novembre, l’autre scénario étant un statu quo. Pour Carmignac, une revue à la hausse des perspectives de croissance et d’inflation, ainsi que la mise à l’épreuve de l’indépendance de la Fed par Donald Trump, verraient une remontée globale des rendements obligataires, affectant davantage les maturités les plus longues dans un mouvement de pentification de la courbe des taux. D’ailleurs, la réaction initiale du marché, avec une plus forte hausse des taux longs, accentue cette dynamique amorcée en septembre. De juillet 2022 jusqu’à la fin août, la courbe des taux était inversée, les taux à 2 ans ayant dépassé ceux à 10 ans sur fond de crainte de récession.
