La remontée des taux d’intérêt a profondément modifié le paysage de l’épargne. Après plusieurs années marquées par des rendements faibles sur les placements les plus sécuritaires, les investisseurs disposent à nouveau d’alternatives attractives au sein des solutions monétaires et obligataires. Dans ce nouveau contexte, une question revient naturellement : les produits structurés ont-ils toujours leur place dans une allocation patrimoniale ?
À mes yeux, la réponse est clairement positive. Mais leur intérêt ne doit plus être analysé sous le seul angle du rendement qu’ils peuvent offrir. Le véritable sujet est désormais leur place dans le portefeuille et la fonction qu’ils sont appelés à remplir.
Les produits structurés ne sont ni des produits miracles, ni des substituts aux autres classes d’actifs. Ils constituent avant tout des outils de diversification qui prennent tout leur sens lorsqu’ils sont intégrés dans une allocation cohérente et adaptée aux objectifs de l’investisseur.
Revenir aux fondamentaux de l’allocation
Ma conviction reste que la création de valeur patrimoniale repose avant tout sur un investissement de moyen-long terme dans les marchés financiers.
Le cœur du portefeuille doit s’appuyer sur une allocation diversifiée entre actions, obligations, fonds diversifiés ou solutions de gestion adaptées au profil du client. Le retour de taux plus élevés redonne aujourd’hui une place importante aux placements obligataires et aux solutions de trésorerie, ce qui constitue une évolution positive pour les épargnants.
Pour autant, la diversification reste plus que jamais indispensable. C’est dans cette logique que les produits structurés trouvent leur place, au sein d’une poche « satellite », aux côtés d’autres solutions de diversification comme le private equity ou l’immobilier indirect.
Cette approche ne supprime pas les risques associés aux produits structurés, mais elle permet de leur attribuer une fonction précise et d’éviter qu’ils ne représentent une part excessive du portefeuille.
Le retour des taux
change la donne
Pendant longtemps, les produits structurés ont évolué dans un environnement où les placements sans risque rapportaient peu. Ils constituaient alors une solution privilégiée pour rechercher du rendement tout en conservant un certain niveau de protection.
La hausse des taux observée ces dernières années modifie naturellement cette comparaison. Aujourd’hui, les investisseurs peuvent obtenir un rendement attractif sur certaines solutions obligataires ou monétaires sans nécessairement s’exposer aux marchés actions.
Les produits structurés ne peuvent donc plus être analysés uniquement à travers le niveau de coupon qu’ils affichent. En revanche, ce nouvel environnement offre également davantage de possibilités de construction, avec des niveaux de protection parfois renforcés et, dans certains cas, des garanties du capital à l’échéance.
Autrement dit, les produits structurés ne disparaissent pas avec le retour des taux. Leur rôle évolue et leur utilisation devient plus sélective.
Protection, rendement et frais : un équilibre à trouver
Comme tout investissement, un produit structuré repose sur un compromis entre protection, rendement et coût. Plus la protection recherchée est importante, plus le rendement potentiel tend généralement à diminuer. À l’inverse, rechercher davantage de performance implique souvent d’accepter un niveau de risque plus élevé ou des conditions de remboursement plus exigeantes.
Ces trois variables sont intimement liées. Il est donc difficile de comparer deux produits en ne regardant que leur coupon.
Pour les professionnels du patrimoine, l’enjeu consiste moins à identifier le rendement affiché le plus élevé qu’à apprécier la cohérence de l’ensemble : niveau de risque, qualité du sous-jacent, horizon d’investissement, liquidité, frais et besoins du client.
Une fonction patrimoniale avant tout
La véritable question n’est pas de savoir si un produit structuré est bon ou mauvais dans l’absolu, mais : à quel besoin répond-il ?
Selon sa conception, un produit structuré peut permettre de rechercher un rendement complémentaire, de limiter une exposition directe aux marchés actions, de bénéficier d’un certain niveau de protection du capital ou encore de diversifier les sources de performance d’un portefeuille.
À l’inverse, lorsqu’un client souhaite profiter pleinement de la hausse des marchés, une exposition directe aux actions demeure souvent la solution la plus adaptée. De la même manière, lorsqu’il recherche avant tout des revenus contractuels ou une forte disponibilité de son épargne, les obligations ou les placements monétaires peuvent constituer des réponses plus naturelles.
Le produit structuré se situe souvent à l’intersection de ces différentes solutions. C’est précisément cette position intermédiaire qui fait son intérêt dans une allocation diversifiée.
Des outils adaptés à certains scénarios de marché
Les produits structurés trouvent généralement toute leur pertinence dans des scénarios de marché modérément haussiers, stables ou légèrement baissiers.
Lorsque les marchés progressent fortement, un investissement direct en actions permettra souvent de mieux capter la hausse. À l’inverse, en cas de correction importante, certaines protections peuvent atteindre leurs limites selon les caractéristiques du produit.
Entre ces deux situations extrêmes, les produits structurés peuvent offrir un compromis intéressant entre recherche de rendement et maîtrise du risque. Le contexte actuel, marqué à la fois par des taux plus élevés, des valorisations parfois exigeantes et un environnement géopolitique incertain, explique d’ailleurs l’intérêt que de nombreux investisseurs continuent de leur porter.
Dans ce nouvel environnement, la véritable valeur ajoutée ne réside plus uniquement dans le produit lui-même. Elle réside dans le conseil.
Deux investisseurs peuvent souscrire des produits très similaires et obtenir des résultats patrimoniaux très différents selon la place qu’occupe cet investissement dans leur portefeuille, leur horizon de placement ou leurs besoins de liquidité.
Le rôle du conseiller est donc essentiel. Son objectif n’est pas de distribuer un produit, mais de déterminer s’il répond à un besoin précis, dans quelle proportion il doit être utilisé et comment il s’intègre au reste de l’allocation.
Cette logique est d’autant plus importante que les besoins diffèrent fortement selon les segments de clientèle. Adapter le niveau de protection, de personnalisation et de sophistication constitue une condition essentielle de la qualité du conseil.
De la quête de rendement
à la recherche de cohérence
La hausse des taux constitue finalement une bonne nouvelle pour les épargnants, qui disposent désormais d’un éventail de solutions plus large qu’au cours de la décennie passée.
Dans ce nouvel environnement, les produits structurés n’ont pas vocation à remplacer les actions, les obligations ou les fonds en euros. Leur rôle est différent. Ils permettent de répondre à certains besoins spécifiques en matière de rendement, de protection ou de diversification.
Plus que jamais, leur pertinence dépend donc moins de leur sophistication technique que de la qualité du conseil et de la place qui leur est donnée dans l’allocation d’un client.
La vraie question n’est plus de savoir si un produit structuré est attractif en soi, mais de déterminer ce qu’il apporte au portefeuille que les autres classes d’actifs ne permettent pas d’obtenir dans les mêmes conditions. C’est cette logique d’allocation, davantage que la mécanique du produit, qui doit désormais guider les choix d’investissement.
