Certains dérivés ont une valeur de réalisation positive face à des contreparties qui ne sont pas tenues de collatéraliser cette valeur : par exemple, une banque Z est entrée dans un swap avec X, ce swap vaut 0 à la date de transaction et 100 quelques années plus tard (en t), parce que les paramètres de marché ont bougé en faveur de Z. Toutefois Z n'a pas vocation à prendre de position sur le marché et, à la date 0 est entrée dans un swap avec une banque Y, miroir de celui avec X, de façon à couvrir sa position. Ce swap vaut donc -100 en t, de telle sorte qu'au global, la position nette de Z en t est de 0. Le swap vis-à-vis de X n'est pas collatéralisé, de sorte que Z n'a pas reçu d'actif permettant de la protéger si X fait défaut. En revanche, dans le swap avec la banque Y, Z est tenue de poster 100 de collatéral pour protéger Y contre son défaut. Il en résulte 2 choses pour Z :
- elle porte un risque de crédit sur X ;
- elle doit emprunter pour poster le collatéral à Y.
