Capital humain et MEDAF conditionnel : une comparaison internationale des rentabilités d'actions

La validation empirique du MEDAF pose deux difficultés majeures : le caractère dynamique des variables analysées et l'approximation du portefeuille de marché par des substituts imparfaits. Il est donc intéressant de développer des formulations conditionnelles du MEDAF et d'intégrer des variables, comme le capital humain, susceptibles d'estimer le portefeuille de marché. Notre étude sur six pays confirme les résultats obtenus par Jagannathan et Wang (1996) sur le marché américain. Sur les autres marchés, les résultats, bien que moins affirmés, montrent l'intérêt d'une formulation conditionnelle du MEDAF mais le capital humain comme proxy du portefeuille de marché donne des résultats décevants, en contradiction avec ceux de Jagannathan et Wang (1996).