Les entreprises cibles sont-elles sous-performantes avant l'OPA ?

Ce papier fournit un examen détaillé de l'hypothèse du remplacement des dirigeants inefficients associée à la motivation disciplinaire des prises de contrôle. Il analyse la performance boursière à long terme d'un échantillon d'entreprises françaises cibles d'OPA ou d'OPE (OPA|E) sur la période 1985-2002. L'analyse se concentre également sur des sous-échantillons où les prises de contrôle sont susceptibles d'être disciplinaires. Dans l'ensemble, la motivation disciplinaire n'apparaît pas comme une explication prédominante des prises de contrôle. Toutefois, nos résultats ne sont pas incompatibles avec l'idée que certaines OPA|E sont réalisées pour éliminer les dirigeants inefficients, notamment les offres considérées comme amicales. Ces dernières, contrairement aux offres hostiles et à ce qui a été avancé par Morck, Shleifer et Vishny (1988), sont en fait des offres disciplinaires destinées à des dirigeants incompétents, dans l'incapacité de riposter.