Les stress-tests, et après ?

La crise qui a &eacute;prouv&eacute; le syst&egrave;me financier, et l&rsquo;&eacute;conomie dans son ensemble, au cours des derniers mois, a fortement mobilis&eacute; la Banque de France et l&rsquo;Autorit&eacute; de contr&ocirc;le prudentiel et de r&eacute;solution (ACPR), sans toutefois les d&eacute;courager de poursuivre, en parall&egrave;le, leur action en faveur d&rsquo;une meilleure compr&eacute;hension et d&rsquo;une meilleure prise en compte des risques financiers li&eacute;s aux risques climatiques. La gestion de la crise &agrave; court terme ne doit en effet pas occulter l&rsquo;urgence de la lutte contre le changement climatique. La sph&egrave;re financi&egrave;re est concern&eacute;e &agrave; double titre : d&rsquo;une part en raison des risques de d&eacute;valorisation brutale d&rsquo;actifs &eacute;chou&eacute;s et de pertes li&eacute;es aux risques physiques, et d&rsquo;autre part, du fait de la n&eacute;cessit&eacute; de rediriger une masse critique de financements vers la transition &eacute;nerg&eacute;tique. Il est du ressort des banquiers centraux et des superviseurs financiers de faire leur possible pour que les risques li&eacute;s au changement climatique soient pleinement int&eacute;gr&eacute;s dans les logiques de financement des acteurs priv&eacute;s et dans la pr&eacute;servation de la stabilit&eacute; financi&egrave;re. &Agrave; cette fin, les stress-tests climatiques apparaissent comme un outil incontournable, tant pour les superviseurs que pour les institutions financi&egrave;res. En effet, les publications non financi&egrave;res des entreprises ne produisent qu&rsquo;une vision instantan&eacute;e de leur exposition au risque climatique. Or, compte tenu des sp&eacute;cificit&eacute;s de ce risque, et notamment de son horizon de long terme, il convient de compl&eacute;ter cette &laquo; photographie &raquo; des risques encourus par une &laquo; vid&eacute;o &raquo; des risques illustrant diff&eacute;rents sc&eacute;narios de long terme concernant la trajectoire de transition vers une &eacute;conomie d&eacute;carbon&eacute;e. Une pratique op&eacute;rationnelle et facilement reproductible La Banque de France et l&rsquo;ACPR se sont engag&eacute;es r&eacute;solument dans cette voie, dans une logique de &laquo; learning by doing &raquo;. En effet, la Banque de France a contribu&eacute;, par ses activit&eacute;s de recherche et de coordination dans le cadre du Secr&eacute;tariat du Network for Greening the Financial System (NGFS), &agrave; l&rsquo;&eacute;laboration des sc&eacute;narios publi&eacute;s par ce dernier au mois de juin [1] . Elle a &eacute;galement d&eacute;clin&eacute; ces sc&eacute;narios dans des mod&eacute;lisations propres &agrave; l&rsquo;&eacute;conomie fran&ccedil;aise [2] , afin de guider l&rsquo;exercice pilote lanc&eacute; par l&rsquo;ACPR au mois de juillet. Cette d&eacute;marche pionni&egrave;re soul&egrave;ve de multiples questions d&rsquo;ordre technique, qui ne pourront &ecirc;tre surmont&eacute;es que par un dialogue constructif entre le superviseur et les institutions financi&egrave;res participantes, afin d&rsquo;assurer une interpr&eacute;tation homog&egrave;ne des sc&eacute;narios de transition. Le but ultime de l&rsquo;exercice est en effet que cette vision prospective des risques li&eacute;s au changement climatique soit int&eacute;gr&eacute;e par les &eacute;tablissements dans leur gestion des risques ainsi que dans leurs crit&egrave;res d&rsquo;octroi de financements. Les stress-tests climatiques, qui n&rsquo;en sont encore qu&rsquo;&agrave; leurs exp&eacute;rimentations, ont vocation &agrave; devenir un outil courant d&rsquo;analyse de risques, pour les superviseurs comme pour les institutions financi&egrave;res elles-m&ecirc;mes. Les premiers exercices effectu&eacute;s doivent permettre de rendre cette pratique op&eacute;rationnelle et facilement reproductible. L&rsquo;exercice conduit par l&rsquo;ACPR n&rsquo;aura pas d&rsquo;impact sur les exigences en fonds propres r&eacute;glementaires des &eacute;tablissements. La priorit&eacute;, pour le moment, est en effet d&rsquo;analyser et de quantifier de mani&egrave;re syst&eacute;matique les risques qu&rsquo;ils portent au regard de diff&eacute;rents sc&eacute;narios de transition. La diffusion de ce type particulier de stress-tests pourrait &ecirc;tre encourag&eacute;e par des &eacute;volutions de la r&eacute;glementation prudentielle, notamment en Europe. Dans le cadre du M&eacute;canisme de supervision unique (MSU), la BCE a publi&eacute; au printemps, pour consultation, un projet de guide sur les risques climatiques et environnementaux pr&eacute;cisant les attentes du superviseur vis-&agrave;-vis des &eacute;tablissements bancaires. Ce projet demande notamment aux &eacute;tablissements de mettre en place une vision prospective des risques auxquels ils sont expos&eacute;s au titre du changement climatique et de les int&eacute;grer &agrave; leurs stress-tests internes, si besoin en se projetant sur un horizon temporel plus &eacute;loign&eacute; que celui utilis&eacute; habituellement. Au niveau europ&eacute;en, l&rsquo;Autorit&eacute; bancaire europ&eacute;enne (ABE) a publi&eacute; pour consultation le 3 novembre un document de consultation sur les modalit&eacute;s d&rsquo;int&eacute;gration des risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans la supervision du Pilier 2 des &eacute;tablissements bancaires. Elle y recommande l&rsquo;usage des stress-tests climatiques dans le dispositif de contr&ocirc;le des risques des &eacute;tablissements. Pour pouvoir comparer les r&eacute;sultats de ces stress-tests, le recours &agrave; des sc&eacute;narios homog&egrave;nes est indispensable. C&rsquo;est pourquoi le NGFS va continuer d&rsquo;affiner ses sc&eacute;narios au cours des prochains mois en les d&eacute;taillant par pays, par secteur, et sur davantage de variables afin de les rendre plus facilement utilisables. Ce r&eacute;seau international de superviseurs et de banquiers centraux, qui compte aujourd&rsquo;hui plus de 70 membres, a &eacute;galement pour mission de diffuser l&rsquo;usage de ses sc&eacute;narios au sein de sa communaut&eacute;. Plusieurs membres ont ainsi pr&eacute;vu de d&eacute;ployer des stress-tests climatiques au cours du prochain exercice. Le probl&egrave;me des donn&eacute;es manquantes Mais, dans l&rsquo;imm&eacute;diat, la g&eacute;n&eacute;ralisation op&eacute;rationnelle des stress-tests climatiques bute encore sur la question des donn&eacute;es. D&rsquo;une part, en effet, de nombreuses donn&eacute;es manquent tout simplement encore aujourd&rsquo;hui pour pouvoir alimenter des mod&egrave;les de risque suffisamment granulaires. Et d&rsquo;autre part, les donn&eacute;es publi&eacute;es par les entreprises au titre de leur reporting non financier manquent encore d&rsquo;homog&eacute;n&eacute;it&eacute; et sont donc difficilement comparables, faute de normes suffisamment prescriptives. Sur le premier point, le NGFS a mis en place cet &eacute;t&eacute; un nouveau workstream d&eacute;di&eacute;, pr&eacute;cis&eacute;ment, au probl&egrave;me des donn&eacute;es manquantes. Plac&eacute; sous la direction de repr&eacute;sentants du FMI et de la BCE, il a pour ambition de faire l&rsquo;inventaire des donn&eacute;es n&eacute;cessaires &agrave; l&rsquo;analyse des risques financiers li&eacute;s au changement climatique, en particulier pour l&rsquo;analyse de sc&eacute;narios. Sur cette base, il formulera des recommandations quant aux moyens de combler ces lacunes, soit par l&rsquo;identification de donn&eacute;es existantes &agrave; diffuser plus largement, soit par la sp&eacute;cification de nouveaux indicateurs &agrave; cr&eacute;er. Sur le deuxi&egrave;me point et le manque de comparabilit&eacute; des donn&eacute;es publi&eacute;es par les entreprises, c&rsquo;est un constat qui s&rsquo;impose, en d&eacute;pit du cadre pr&eacute;curseur mis en place en France, avec l&rsquo;article 173, et dans l&rsquo;Union europ&eacute;enne, avec la NFRD, et d&eacute;sormais le R&egrave;glement dit &laquo; Disclosure &raquo;, qui entrera en vigueur en mars prochain, ainsi qu&rsquo;avec la taxonomie. Comme l&rsquo;a soulign&eacute; le Gouverneur de la Banque de France, Fran&ccedil;ois Villeroy de Galhau, lors de son discours au Climate Finance Day [3] , le 29 octobre, l&rsquo;harmonisation des disclosures climatiques doit &ecirc;tre un chantier prioritaire au niveau europ&eacute;en et international. Pour cela, il faut disposer de normes de reporting claires, permettant une agr&eacute;gation des donn&eacute;es &agrave; grande &eacute;chelle de mani&egrave;re fiable. Les travaux confi&eacute;s &agrave; l&rsquo;EFRAG (European Financial Reporting Advisory Group) par la Commission europ&eacute;enne doivent ainsi &ecirc;tre encourag&eacute;s pour consolider l&rsquo;avance prise par l&rsquo;Europe en la mati&egrave;re et &ecirc;tre en mesure de peser dans l&rsquo;&eacute;laboration d&rsquo;&eacute;ventuelles normes internationales. En d&eacute;finitive, les stress-tests climatiques n&rsquo;en sont encore qu&rsquo;&agrave; leurs d&eacute;buts et il reste des &eacute;tapes importantes &agrave; accomplir pour diffuser leur usage et en faire un outil usuel de la gestion des risques. En apportant une vision plus compl&egrave;te des risques encourus, ils devraient faciliter la traduction de ces risques dans les co&ucirc;ts de financement, contribuant in fine &agrave; r&eacute;orienter les flux de financement vers les activit&eacute;s les plus durables. La Banque de France continuera &agrave; promouvoir cette vision prospective, requise par l&rsquo;horizon incertain de mat&eacute;rialisation du risque climatique, &agrave; travers son implication dans le NGFS et les instances de r&eacute;gulation internationale auxquelles elle participe. 1 https://www.ngfs.net/node/294092. 2 https://publications.banque-france.fr/scenarios-de-transition-climatique-pour-levaluation-de-la-stabilite-financiere-une-application-la. 3 https://www.banque-france.fr/intervention/paris-climate-finance-day-2020.

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