TLAC et MREL : quand le senior devient junior

Le mille-feuille du passif bancaire s’est enrichi d’une nouvelle couche : les obligations dites « senior-junior » – ou « senior-junior », on ne sait pas bien. L’équation à résoudre n’était pas simple : créer un instrument qui n’est pas du capital bancaire mais qui a un rang inférieur aux dépôts en cas de liquidation, pour satisfaire à la fois aux exigences internationales du TLAC et à celles du MREL. Les changements attendus de la BRRD, les options juridiques très diverses choisies par les différents pays de l’UE ou encore les méthodologies variées des agences de notation rendent ces instruments extrêmement complexes. Pour autant, les premières émissions ont été absorbées par le marché avec une facilité déconcertante et à un prix avantageux pour les banques. Il est vrai que, pour l’instant, seules des banques parmi les plus solides (CA, BNP, SG) se sont lancées. Attendons l’arrivée des banques plus fragiles pour juger réellement des perspectives de ce nouvel instrument…