À quoi sert le repo tripartite ?

L’opération de repo est dite « tripartite » lorsque son règlement-livraison est externalisé. Au lieu d’avoir lieu entre deux contreparties en contact direct, ce qui les expose l’une et l’autre au risque de défaut, le repo transite par un tiers appelé « agent tripartite ». Celui-ci reçoit les instructions des deux contreparties, vérifie qu’elles concordent, déplace les titres et le cash entre leurs deux comptes, et gère les contraintes liées à ce collatéral (valorisation, appels de marge, paiement de coupons…). Pour la contrepartie qui reçoit le collatéral, cette externalisation du middle office se justifie par son manque d’expertise sur les titres qu’elle acquiert : le recours au repo tripartite concerne donc principalement les titres que l’on ne traite pas de manière courante, et moins les titres d’État [1] . En Europe, les principaux agents tripartites sont Euroclear et Clearstream. Certaines banques agents, comme Bank of New York Mellon ou JP Morgan Chase ou Citibank, proposent aussi ce service.

1 Avec la crise, toutefois, le repo tripartite sur les titres souverains a bondi jusqu’à 55 % du total des échanges, du fait du manque de confiance généralisé.