Si l’on considère une maturité de 10 ans, une baisse de 100 points de base du taux d’intérêt de référence accroît la valeur de l’actif comme du passif de l’assureur d’environ 9% si l’on passe de 3% à 2%, puis d’environ 9,5% supplémentaires si l’on passe de 2% à 1% et enfin de près de 10% à nouveau si l’on passe de 1% à 0%. Ce phénomène d’accélération est appelé convexité.
Si l’on considère à présent le même mouvement mais en supposant une différence d’un an entre la duration de l’actif (9 ans) et celle du passif (10 ans), on remarque que l’impact des différentes baisses de taux est différencié puisque la revalorisation de l’actif est inférieure à celle du passif (+ 8% en passant de 3% à 2%, +8.6% en passant de 2% à 1%, +9% en passant de 1% à 0).
S’il ne peut ajuster la rémunération de son passif, l’assureur voit ainsi la valeur de ses engagements s’accroître alors même que celle de ses investissements n’augmente pas dans les mêmes proportions. Plus l’écart de duration entre l’actif et le passif est grand et plus la situation devient défavorable dans un contexte de taux bas persistant.
