Souvent assimilé à un MTF, Equiduct est en réalité un nouveau segment paneuropéen de la Bourse de Berlin qui elle-même constitue un marché réglementé… Autre particularité : la nouvelle entité (opérationnelle depuis décembre 2009) ne se contente pas d’être une plate-forme de négociation, elle garantit également la meilleure exécution des ordres qui lui sont envoyés. Pour ce faire, les prix proposés par l’ensemble des structures boursières sont examinés par Equiduct. Par exemple le prix le moins élevé, pour un achat d’actions, est sur Chi X, mais seule la moitié du montant de la transaction est disponible et l’autre moitié peut être obtenue sur Nyse-Euronext. À partir de ce constat, Equiduct calcule à quel prix moyen serait exécuté l’ordre si le broker passait par ces deux marchés ; puis Equiduct s’aligne sur ce prix. Pour proposer un tel service, Equiduct s’appuie actuellement sur deux market makers (Citadel et Knight) qui se portent contrepartie pour les transactions, sur la base du prix calculé par Equiduct. Ultime avantage : une seule chambre de compensation est nécessaire (LCH Clearnet par exemple, pour les valeurs françaises). Dans notre exemple, si l’ordre avait été exécuté sur Chi-X et Nyse-Euronext, deux chambres auraient été nécessaires pour obtenir la même sécurité…
Aujourd’hui, « sur les Bourses traditionnelles (comme Nyse-Euronext, NDLR), 15 à 35 % des ordres exécutés sur les grandes valeurs auraient pu l’être à de meilleures conditions de prix ailleurs », explique Gilles Monat, directeur commercial d’Equiduct pour la France et le Benelux. Nyse-Euronext risque donc de perdre une partie des ordres de ces brokers captifs s’ils se tournent vers Equiduct.
Le modèle du nouvel entrant présente toutefois une limite : la garantie de best execution ne s’applique plus au-delà d’un certain montant. Par exemple, sur le titre Total, le plafond peut osciller entre 3 et 400 000 euros par ordre.
Autre bémol : pour l’instant, seules les grandes valeurs sont proposées par Equiduct car les mid et les small ne se trouvent généralement que sur le carnet d’ordres de la Bourse historique. Or, comme le rappelle Gilles Monat, « Equiduct ne propose que des valeurs qui sont accessibles sur au moins deux places ». Mais si TOM (voir l'article) ou d’autres MTF se lancent dans la cotation de mid et small caps, la situation pourrait évoluer.
