Which Execution Improvement for Orders on Euronext ?

Une " exécution améliorée " fait référence aux ordres qui sont exécutés à des prix plus favorables que ceux affichés sur le marché. Ce papier étudie ce phénomène sur Euronext où les demandeurs de liquidité peuvent bénéficier d'une exécution améliorée grâce à la présence de profondeur cachée dans le carnet d'ordres. Pour une période de 3 mois et 82 actions liquides, nous identifions dans l'échantillon plus de 38 % des ordres bénéficiant d'un prix moyen d'exécution meilleur que celui attendu sur base des cotations affichées. Sur tous les ordres qui sont exécutés à un prix meilleur que celui attendu, l'amélioration de prix est en moyenne de 1 %, ce qui représente un montant non négligeable en termes économiques. Les améliorations de prix apparaissent plus importantes pour les actions dont l'échelon de cotation est important et plus faibles pour les actions dont le prix est plus volatil. Celles-ci ne semblent pas dépendre du niveau d'activité. La probabilité de bénéficier de meilleurs prix que ceux affichés augmente avec la taille de l'ordre et est plus élevée pour les ordres en compte propre. En outre, nous montrons que les améliorations d'exécution sont liées au processus de découverte de prix.