La probabilité de conversion des obligations convertibles callable

L'objet principal de cet article est de proposer un indicateur permettant d'identifier le type (dette, mixte ou action) d'une obligation convertible dite callable. En effet, la quasi-totalité des contrats d'émissions intègre aujourd'hui une clause de remboursement anticipé au gré de l'émetteur. Cette clause devenue commune modifie considérablement le design de cet actif hybride, et l'indicateur utilisé doit donc intégrer cette nouvelle caractéristique. La mesure proposée ici correspond à la probabilité de conversion d'une obligation convertible callable. Cette dernière est déduite de l'analyse selon laquelle un capped call américain correctement ajusté parvient à dupliquer les stratégies optionnelles de l'investisseur et de l'émetteur. L'étude empirique réalisée sur le marché français à partir d'un échantillon de 129 titres nous permet de constater que la prise en compte de cette caractéristique est incontournable sous peine de réaliser de mauvaises identifications pour un certain nombre d'émissions.