Le point sur… Comptes extérieurs américains : quelle est l'ampleur du risque ?

L'analyse macroéconomique des taux de change se fonde sur plusieurs théories antagonistes qui ne permettent ni d'expliquer, ni de prédire de manière satisfaisante les fluctuations des changes. Parmi leurs déterminants on compte les spreads de taux d'intérêt, les écarts de croissance de PIB et d'inflation (ou des agrégats monétaires), les flux de portefeuille, les déséquilibres extérieurs, etc. Certaines études empiriques fondées sur ces facteurs peuvent parfois expliquer les fluctuations de court ou de long terme des taux de change, mais leurs résultats ne sont pas toujours probants, notamment en matière de prévision. Nous tentons d'estimer l'ajustement sur le cours du dollar qu'impliquerait une stabilisation, voire une correction du solde courant américain. L'utilisation d'un modèle classique de la dynamique du solde courant montre qu'une stabilisation de la dette extérieure en pourcentage du PIS entraînerait un net recul du dollar. Ceci suggère qu'un ajustement des comptes extérieurs s'accompagnerait très probablement d'une forte contraction de la demande intérieure.