Investissement dans les marchés émergents : quelle dimension doit-on privilégier ? Pays ou secteurs

Nous réexaminons l'importance relative des effets pays et secteurs dans l'explication des sources de rendements des actions des marchés émergents au cours de la période de janvier 1995 à août 2005. Utilisant la méthodologie proposée par Heston et Rouwenhorst (1994), nous mettons en évidence que les effets pays ont dominé les effets secteurs durant toute la période, avec un point culminant en 1999. La différence est toutefois plus faible depuis 2001. Lorsque les rendements sont équipondérés, plutôt que pondérés selon la capitalisation boursière, les effets pays sont plus importants, alors que les effets secteurs le sont moins. Le risque de change n'explique qu'une faible part des effets pays et une part infime des effets secteurs. Enfin, quand l'analyse porte sur l'ensemble des marchés émergents, et non sur seulement les plus importants, l'importance relative des effets pays augmente, alors que celle des secteurs diminue. We re-examine the relative importance of country and sector effects in explaining the co-movement of stock returns in emerging markets over period from January 1995 to August 2005. Using the methodology proposed by Heston and Rouwenhorst (1994), we show that country effects dominated the sector effects during the period, with a climax reached in 1999. The difference is however weaker since 2001. With equally- rather than capitalisation-weighted returns, country effects become more important while sector effects decrease. Currency risk explains only a small fraction of the country effects, and almost none of the sector effects. Finally, when the sample includes the entire universe of emerging markets rather than only the largest ones, the relative importance of the country effects is magnified.